摘 要

Abstract 2

1 绪论 3

1.1 引言 3

1.2 本文的研究背景与意义 3

1.3 国内外研究现状 3

1.4 本文的研究思路与内容 4

1.4.1 本文的研究思路 4

1.4.2 本文的主要内容 5

1.5 本文的创新点 5

2 研究的相关基础知识 6

2.2 ADF单位根检验 6

2.3 AIC和SC准则 7

3 实证研究 9

3.1 数据的选取和预处理 9

3.2 模型的选择 10

3.3 协整检验与格兰杰因果检验 13

3.4 结论和政策建议 14

3.4.1 本章小结 14

3.4.2 政策建议 15

4 股指期货市场的风险及建议 17

4.1 主要的风险 17

4.2 建议 17

5 总结与展望 18

5.1 总结 18

5.2 研究的展望 18

参考文献 19

致 谢 20

摘 要

股指期货最早在美国出现，而后许多发达国家紧随其后。这种金融衍生物具有着能够规避风险的特殊作用，这种特性也招来了很多学者的青睐，对股指期货进行研究。不限于理论，更多的是实践，专家收集很多的数据构建了很多模型去研究。

本文首先通过查阅国内外文献资料本文为了研究沪深300股指期货和沪深300指数内在联系，在以往的研究的基础和经验上，本文选用了ARCH模型进行研究。选择的数据是沪深300股指期货收盘价还有CSI300指数的价格，时间区间分别是我国股指期货刚问世五年和股指期货出现前两年加上后五年共七年，将这些数据做描述性统计，分批次建立数字序列，对处理好的序列做ADF单位根检验，建立了ARMA模型，并对其残差做了ARCH-LM检验，判断得出其具有极强的ARCH效应。利用Granger因果检验来研究二者的相关性。选取去年2月份起2个月的上述所需求的数据，包括股指期货收盘价和CSI300指数收盘价。采取协整检验，发现二者具有协整关系。紧接着对它们的因果关系做格兰杰检验。

最后基于上述检验和分析，得出结论为股指期货在一定时间线内引领着CSI300指数的变化，并且CSI300指数的波动性影响也由此得到减弱，但这种减弱也是有一定限度的。此外最后提出了股市中存在的风险和自己对如何应对这些风险提出的建议。

关键词：股指期货；沪深300指数；投资风险；GARCH模型

Abstract

Stock index futures, first, in the United States and many developed countries followed by the financial derivative has a special role to hedge risk, this characteristic also drew the favour of many scholars, study of index futures is not confined to the theory, more practice, experts collected many data to construct a lot of models to study.

In order to study the internal relationship between Shanghai and shenzhen 300 stock index futures and Shanghai and shenzhen 300 index, the ARCH model was selected for the research based on previous studies and experience Choice of data is the csi 300 stock index futures and CSI300 index closing price, time interval, respectively, is China's stock index futures and stock index futures has just come out five years ago two years and five years after seven years, descriptive statistics, the data do partial time to establish a sequence of Numbers, to handle good do ADF unit root test sequence, the ARMA model was established, and the residual made ARCH LM test, to judge its has the greatly strengthened ARCH effect using Granger causality test to study the relativity between the two selected in February last year .

Finally based on the above test and analysis, the conclusion for the stock index futures in the leading of CSI300 index changes within a certain time line, and the resulting effect on volatility of CSI300 index decreases, but the decrease is also have certain limits and finally puts forward the risk existing in the stock market and his Suggestions on how to deal with these risks.

Key words: Stock index futures; CSI 300 index; Investment risk; GARCH model

1 绪论

1.1 引言

众所周知，金融市场风险很大，随着经济全球化的这种大流趋势，金融行业复杂的局势愈发明显。在这样的局面下，了解国内市场的状况，选择合适的投资方案，在高风险高收益的环境下，减少投资者损失显得尤为重要。而股指期货的出现和风靡，也是因为它可以帮助投资者减少投资风险。

1.2 本文的研究背景与意义

美国是最早推出股指期货的，美国最开始是在1982年给出了股指期货合约，从这个时候开始，世界各地开始出现并且不断发展新的股指期货，最开始是发达国家，如英国在1984年的富时100指数期货，德国的DAX股指期货也早早的在1990年问世。

而我国的股指期货似乎来的有点晚，在2010年4月16日才被推出，这种金融衍生物将我国现货市场和期货市场的联动性大大增加，两个不同市场分割的状态得以变化，改善了资本市场的作用机制，丰富了市场运行的弹性。此外，市场流动性大大增强，交易渠道也变得更加多元化，解决了部分金融市场没有风险管理工具的问题。2008年出现的次贷危机，那个时候中国还没有股指期货，投资者缺乏相关避险风险的工具，而当危机出现的时候，面对沪深300指数的猛跌，投资者无疑陷入了慌乱，而这个慌乱的反馈就更使得危机进一步加大。相比之下，美国作为这场危机的起源，那个时候已经拥有股指期货了，投资者选择进行双边交易，慌乱度下降，反而使得股市下降幅度远远低于我国股市下降幅度。股指期货刚刚推出的时候，行情下跌了一轮。这就导致很多人不信任，这些人普遍认为下跌行情的罪魁祸首是股指期货，其实不然，这仅仅是巧合和误解。我们从其他同样拥有股指期货国家的数据和经验来考虑，市场的运行趋势并不能被股指期货所左右，股指期货就长远发展的情况来看，它有利于释放利空因素，对市场的发展是很大益处的。但是，从另一个角度来看，股指期货也不是完全没有风险的，它的风险依旧不小，2015年股灾情况的恶化有一部分是由于股指期货的机制。我们可以看到，很多事物都是双刃剑，有好有坏，我们应该更加努力的发挥它的优势。总之，股指期货的出现使得各国的股票市场相得益彰，有利于投资者降低风险，对市场的发展起着举足轻重的作用。所以本文的研究在理论和实践上都非常的有意义。

1.3 国内外研究现状

随着像股指期货这样新型工具的诞生，不限于国外，国内也有很多人从各个角度研究股指期货了，如股指期货合约的定价、期货制度的设置等等，正是有了这些前人的研究，股指期货的发展才能更加健康和积极。不仅如此，还有人取实证进行了研究，给予了股指期货存在的实际意义。由于所研究的时间、对象、处理数据方法不同，所以得到的结果也会有一定的偏差。