摘 要

在期货市场对交易市场风险的防范中，保证金水平作为第一道防线显得至关重要。保证金水平在不同行业的设立各不相同，如何计算出一个相对合理的保证金水平则是一个很关键的问题。在众多风险管理方法中， (Value at Risk)方法是其中最具有代表性的一个。本文将重介绍的发展史，相关定义及其计算方法。

在本篇论文中，主要用于计算保证金。本研究选择了方法中最常用的三种计算方法:历史模拟法、方差—协方差法和蒙特卡洛模拟法，样本则是从股市中，选取上证指数作为研究对象，统计其每日的收盘价作为样本数据，从2018年5月4日至2020年4月30日共489个交易日，以此来估计下一个交易日的值。

本文样本数据的日指数收益率不服从正态分布，存在集聚性现象，由ADF检验可知该序列是非平稳的，且序列的分布具有独立性，可以认为上证指数的日收盘价服从几何布朗运动，作为走势模拟中随机扰动的分布假设。通过对三种方法计算出的进行比较，表明在置信水平较低的情况下历史模拟法比其他两种方法计算出的相对较小，但在置信水平高的情况下计算出的VaR较大，蒙特卡罗模拟法计算所得值相对较大，但其计算成本较高，方差—协方差法则介于两种方法之间。因此三种方法计算出来的值作为上证指数市场保证金的参考标准，各有优势和不足。

关键词：上证指数，VaR，保证金水平

Abstract

Deposit system is an important measure of risk management in futures market and also an important measure of risk management.Among many risk management methods, the risk pricing (VaR) method is the most typical.At present, VaR method has become the most common and important method in the quantitative management of modern risks.

In the white paper, VaR is mainly used to control risks, minimize transaction costs and improve the degree of trading activities.In this study, three most commonly used analog recording methods, the variable-centimeter method and the simulated monte carlos method, were used."The average daily closing price data of sse index on April 30, 2020 will be determined from May 2, 2018 (solsties), and the VaR value is expected in the next trading day."

The daily index recovery rate of the sample data of this white paper is not normally distributed, and there is grouping phenomenon.According to the ADF test, the sequence is not fixed and the distribution of the sequence is independent.In a simulation of the daily closing trend of the Shanghai composite index, the geometric behavior of the browser can be determined based on the random disturbing distribution hypothesis.Through the comparison of the three methods of VaR calculation, when the other two methods of VaR calculation have low reliability, the method of VaR calculation is larger for the high reliability of VaR calculation, while the method of monte carlo simulation experiment is larger for the method of VaR calculation.However, the calculation cost is higher, and the rules of decentralization and decentralization are adopted. Therefore, the VAR value calculated by three methods as the standard of Shanghai composite index difference has its own advantages and disadvantages.

Keywords： Shanghai Composite Index, VaR model, Margin

目 录

第1章 绪论1

1.1 VaR的发展史1

1.2 VaR的特点与局限性2

1.3 文献综述2

1.3.1 国外文献综述2

1.3.2 国内文献综述3

第2章 VaR的理论及其方法研究4

2.1 VaR的定义4

2.2 VaR的计算系数4

2.3 VaR的计算方法4

2.3.1 历史模拟法4

2.3.2 方差—协方差法5

2.3.3 蒙特卡罗模拟法5

2.4 VaR的主要应用情况5

第3章 期货风险与期货保证金制度6

3.1 保证金及保证金制度的定义6

3.2 期货市场的风险与成因6

3.2.1 期货市场风险的实质6

3.2.2 期货市场风险的成因6

3.2.3 期货风险的动态、静态划分6

3.3 期货保证金制度的特征7

3.3.1 保证金的杠杆作用7

3.3.2 保证金采取逐日结算制7

3.4 期货保证金制度的意义7

第4章 实证分析8

4.1 样本选取8

4.2 VaR计算系数选取8

4.3 数据分布的特征分析8

4.3.1 收益率序列的集聚性检验8

4.3.2 收益率序列的平稳性检验9

4.3.3 收益率序列的正态性检验9

4.3.4 白噪声检验10

4.4 VaR的历史模拟法在保证金水平设置中的实证分析11

4.4.1 计算步骤11

4.4.2 实证分析11

4.4.3 历史模拟法的优缺点11

4.5 VaR的方差—协方差法在保证金水平设置中的实证分析12

4.5.1 计算步骤12

4.5.2 实证分析12

4.5.3 方差—协方差法的优缺点12

4.6 VaR的蒙特卡罗模拟法在保证金水平设置中的实证分析13

4.6.1 计算步骤13

4.6.2 实证分析13

4.6.3 蒙特卡罗模拟法的优缺点14

4.7 三种方法的对比14

第5章 结论15

参考文献16

致谢17

第1章 绪论

1.1 VaR的发展史

在众多的风险管理方法中具有代表性的是Value at risk (简记)方法在众多的风险管理方法中，以其独特的优点与简洁的结果成为了其中最具有代表性的一个。方法可以非常简洁明了的来表示市场风险的大小,没有任何专业知识的普通人也能通过值来对金融风险进行评判;其次,区别于其他事后衡量风险大小的风险管理方法,值可以事前估计，在风险发生之前通过历史数据计算出其最大可能风险值，而不用在事后再去搜集风险的数据;最后,比起传统金融风险工具，方法则显得更加全面,其克服了以往工具无法计算风险组合的风险的问题。与其他旧的方法相比，具有计算简便，易于操作的优点。目前,方法已发展成为现代风险量化管理中应用最广泛、最重要的方法。

近年来,当今年间最重要的金融风险形式已经改变，市场风险成为金风险管理的“新宠”。金融机构和金融监管当局当前面临的重要问题已经变为了有效控制金融市场和建立一个良好的风险管理体系,这充分说明了市场风险在金融机构面临的诸多风险中具有核心的地位。^[13]