1、 选题目的和意义：

股票至今已有400多年的历史，从1602年第一家股份有限公司东印度公司在荷兰成立，股份公司便被资本主义国家广泛使用。随着股份公司的发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展。

从20世纪20年代初开始，股票开始进入中国，经过了近一个世纪的发展与完善，股票市场开始在中国的经济生活起了至关重要的作用从宏观看，股市是一国的重要金融市场，是经济运行的血液，股市健康，有利于促进社会资本的有效利用，经济资源合理配置，促进国家宏观经济的发展。

2014年末到2015年中，从牛市起步到疯牛的形成，再到股灾爆发流动性完全丧失，监管当局出手救市后又遭人民币贬值预期打压，政府不得不全球安抚，这一切仅仅在半年多的时间内完成，如梦亦如幻。这种暴涨暴跌严重危害了我国的金融发展和安全，也动摇了股民们对股市的信心。在此期间，央行降息4次，共115个基点；降准3次，共200个基点；即便如此国家也没有阻止股市从5100多点直线狂泻到3600点。因此，研究货币政策对股市的影响问题具有重要的意义。既可以评价我国货币政策对股市干预的有效性，又可以揭示其作用机制，进而为我国货币政策调控制度的完善和证券市场监管的改进提供重要参考依据。正因为2015年的股灾，2016年央行实行的都是稳健的货币政策。这一年，央行共开展了14次MLF操作，采用”MLF 逆回购”的模式，为市场累计注入了约2万亿的流动性。但是14次的MLF操作也远抵不上一次降准的效果来得猛烈。对比去年连续5次的降准降息而言，今年的货币政策明显收紧了很多。所以，2016年的股市也较之2015年来的稳定了许多。2016年1-2月大盘沿续2015年6月以来的下跌浪，从3500点跌至2600多点。2016年2月#14451;至11月，大盘筑底式分3小波震荡小幅上涨，2－4月2600多点至3000余点；5至8月2700余点至3100余点；10月至今2800多点至3300余点。回顾中国股票市场的历史表现，不难发现也曾发生过频繁的、大幅的波动。鉴于中国目前不够稳健的金融体系，股票价格的非基本面波动可缝会给经济带来很大的潜在影响。因此，研究货币政策对股票市场价格波动影响问题对我国来说既有理论上的必要性，更有迫切的现实需要。

2、 国内外研究现状：

国外的一些专家学者主要是从利率和货币供应量两个方面着手进行研究的。Spnnkel(1964)【1】首先研究了货币政策变量变化与股票价格的关系。他使用作图的方法，发现1918年～1963年期间，货币供给量变动的峰值领先股价约15个月，谷底值领先股价约2个月，分析得出先行货币供应量数据可以预测未来股票价格的结论。托宾（1969）指出，货币政策当局主要是通过影响资本供给来影响实体经济。这里的实体经济主要是指投资和消费。他提出了Q理论。根据托宾Q理论的货币政策传导机制为：货币供应量增加→利率下降→股票价格上升→Q值增加→产出增加。Fama(1970)提出了有效市场理论假说，他认为即期的股票价格可以充分的反应所有信息。假设投资者是理性的，他们就能够随时通过调整自己的投资组合而让市场始终保持出清的状态，不存在任何的超额收益，所以他认为，对股票收益的预期不能简单的通过货币政策的变动而预测。20世纪70年代Homa and Jaffee(1971)【2】、Keran(1971)【3】以及Hamburgerand Kochin(1972)【4】等分别利用线性回归的方法对股价的货币政策效应进行了测度，得到了货币供给的扩张导致股价上升的结论。Berkman(1978)【5】分别用M1和M2作为货币政策的衡量指标，研究了货币供应量和股票价格变化之间的关系。通过研究他发现，货币供应量与股票价格之间存在着逆向变动的关系。Fama and French(1989)【6】对股票收益率与短期利率水平、期限利差等进行了回归，对股票回报进行预测，研究发现，随着时间间隔的延长，这些变量对股票回报的预测能力也逐渐增强。并指出如果期望收益率的变动对不同证券来说是一种正常现象，这可能是投资者在当期消费和未来消费以及对不同投资机会偏好改变的理性结果。而Sellin(2001)认为之所以会产生这个结果是因为没有对货币供给和需求进行划分,Berkman研究中选取的变量#8212;#8212;货币存量，并不能充分的反应货币需求。所以，一旦货币的周转率发生了与股票价格有关的变化，那么，这个研究就失去了说服力。针对股票价格变动对货币政策工具的影响，Robert Rigobon(2002)【7】的实证分析表明，标准普尔500指数上涨5％时，由FOMC会议所决定的联邦基金利率将上涨14个基本点，反之亦反。同时，Robert也证明了格林斯潘在美国国会听证会上的证词”政策制订者只应对未来经济造成影响的股价波动做出应”的可信性。Gospodinov, NikolayJamali, Ibrahim（2015）认为股票市场和期货市场的波动同样与货币政策有冲击。Raghavan, MalaDungey, Mardi（2015）从货币政策和股市泡沫相关性来分析，得出应该从从信息披露的准确程度、信息成本、投资者在股市中所投入的资金量三方面着手解决股市失控问题的建议。

国内的学者，结合国情做出了自己的研究结果，钱小安(1998)【8】采用经典静念回归的方法，选用MO、M1、M2的同比增长率作为货币供给量指标，沪指和深指的同比增长率作为股票价格指标，对货币供给量与股票价格的相关性进行了考察，考察样本区间为1994年3月"-'1997年6月，发现沪指、深指与中国MO同向变化、与M1无关、与M2反向变化，相关性较弱，且不稳定。他认为预期因素在股价形成中更重要，故货币政策影响不大。唐齐鸣(2000)【9】实证研究了1991年1月""1997年12月期间中国股票收益与货币政策之间的关系，发现股票收益与货币供给量之间具有正的相关关系，认为中央银行应根据国家宏观经济政策的变动及时调整货币供给量以影响股市。陆蓉(2003)【10】采用误差修正模型(VECM)，检验了我国股票市场的货币政策效应，所采用货币政策变量为贷款余额、货币供给量、同业拆借利率，通过对其残差进行脉冲响应分析及方差分解，考察了不同阶段货币政策变量对股票市场的影响，得出以下结论：(1)在货币政策的直接调控方式下，贷款限额管理对股票市场的影响较大。(2)随着间接调控方式的日益重要，货币市场利率对股票市场的影响逐渐显现。(3)货币政策对股票市场的影响，发挥作用的时滞，与其运行机制有关。(4)贷款余额对股票市场影响力的变化可能与贷款规模有关。(5)货币政策目标能否实现，很大程度上取决于货币市场与股票市场之间相互联通程度。陈乐一（2009）对我国货币政策变动对股票市场波动的影响进行了研究，认为货币供应量对股票指数产生正向的影响。耿中元，王曦（2016）从货币政策中介目标角度出发，发现货币供应量M1、M2及利率会对股市流动性产生一定的影响,M2及7天银行间同业拆借利率对其影响更为明显。股市收益率等其他控制变量也会对股市流动性产生较大影响。周盈南，金涵（2016）跟据理论模型框架分析货币政策与股价的相互影响，最后得出结论于股价上涨伴随高预期回报会吸纳流动性,我国货币供给具有内生性,进而影响实体经济的流动性,因此货币当局应密切关注股价。