文 献 综 述

1、 选题目的和意义：

近年来，股权制衡作为一种新的治理机制已经引起了国内外学者的广泛关注。股权按结构的动态变化会导致企业组织机构、经营走向的管理方式的大变化。上市公司股权结构的研究，绝大多数都是基于线性数学理论的分析，国内外在这方面做了大量的研究，但仍未取得令人满意的结果。传统的经济学理论研究主要是基于线性数学模型,如局部均衡分析、经济控制理论、投入产出分析、增长模型等。然而绝大多数经济现象是非线性的,传统经济理论在分析各种经济现象时势必会遇到难题。自从混沌学、耗散结构等非线性理论问世以来,经济学采用非线性动力学方法已是大势所趋。法国经济学家 Grand Mont在1983年采用一维混沌宏观经济模型,得出了与传统经济学相反的结论,即宏观经济不规则的涨落是经济系统内在机制而非外界的冲动所致^【1】。Day,R于1983年根据混沌理论建立了经济增长模型,发现当人口出生率在一定值时,人口增长将出现混沌行为^【2】。埃伦利用耗散结构理论建立美国人口分布空间结构系统,通过计算机模拟人口变迁动力学方程,预测结果得到了专家的好评,并得到美国政府的承认^【3】。国内方面,丁小峰(1997)利用混沌经济模型研究企业向集约经营目标转变过程中的混沌行为特征,从中寻找实现这种目标的控制方法^【4】。

2、 国内外研究现状：

国外：

(1)从最优股权结构的角度研究股权制衡

杰弗雷和文贝尔( Jeffreyamp; Zwiebel)用合作博弈的工具证明股权结构可以达到三种均衡:一种股权结构是由一个控股股东和无数小股东组成的,一种是完全由大量的小股东组成有的,还有的是由多个大股东组成股权结构^【5】。因此,最优股权结构不只是大小股东二者的博弈,除此之外还存在着多个大股东制衡的形式。博尔顿和泰德( Boltonamp; Thadden)的研究认为,企业的最优股权结构是在由于股权分散所带来的股票二级市场流动性收益与股权集中所形成的对经理人的有效监督收益二者中选择的结果国^【6】。布罗奇和黑格( Blochamp;Hege)的分析框架展示了大股东在股东大会通过效率承诺来赢得中小股东的赞同的行为,最优的股权结构表现为控股股东拥有的股份恰能保证其控制权,同时存在其他大股东以抑制寻租的空间^【7】。

(2)从最终控制权的角度研究股权制衡

拉波塔( La porta)等对世界上27个富裕国家和地区的各自最大的20家上市公司的最终控制权结构进行研究,发现除了极少数国家如美国之外,绝大多数国家的公司中都存在控制性股东。他们的最终观点是,最终控制者经常以”金字塔式结构”的控制链来控制上市公司^【8】。戈姆斯和诺瓦斯( Gomesamp; Novaes)认为,权衡”有利”和”不利”的经济后果时,当企业有过度投资的倾向、证实现金流的成本太高、很高的融资需求时,股权制衡是有效率的;如果企业投资机会充足,引进股权制衡的股权结构未必是一种正确的选择明^【9】。贝克(Beck, Thorstenamp; Levine,Ross)等人的研究结果表明:股权制衡既能导致有利经济后果,也能导致不利经济后果。股权制衡之所以产生有利经济后果,是因为占控制地位的大股东之间的谈判问题有可能防止一些损害小股东的利益但增加控制者私人收益的决策:相对于一股独大的企业,股权制衡有可能产生最佳的监督水平^【10】。沃普林( Poplin)发现在意大利的资本市场,存在第二大股东的公司经理人员更换与公司业绩的显著关系强于一股独大的公司。当公司存在一个控制权联合体而不是单一的大股东控制时能够获得更好的市场评价^【11】。