论文总字数：18366字

摘 要

本文首先对期货市场的相关理论，有效性的基本定义、意义、研究活动目的等等进行了详细介绍。然后对黄金和股指期货的国内外市场研究和发展现况分析进行了深入的分析和研究总结。通过整理收集的2019年度市场价格数据，运用协整分析、Granger因果检验等方法，对目前国内的股指期货和贵金属期货市场的现状展开了具体分析。并发现，两个市场的期现价格之间存在着长期的均衡关系，研究发现黄金期货市场中，期现价格之间互为Granger因果。而另一方面，在股指期货市场中，期货是现货价格的Granger原因。并根据实证分析的结论，对当前我国的两个期货市场提供了政策上的建议。

关键词：价格发现功能 黄金期货 股指期货 格兰杰因果检验 误差修正模型

Abstract

Firstly,this article introduces the theory of futures market.And the definition,significance and the purpose are also mentioned in this passage.After that,it summarizes the research of gold futures market and stock index futures market in the world.Based on the collected market price data of 2019,the current situation of China's precious metal and stock index futures markets was analyzed by means of co-integration analysis and Granger causality test.Moreover, it is concluded that there is a long-term equilibrium relationship between the present and future prices in the two markets.The research finds that in the gold futures market, the present and future prices are Granger causality to each other.In the other market,futures prices are the Granger cause of spot prices.At last,the paper provides some policy Suggestions for the two futures markets in China.

Key Words: Price discovery function; Gold futures; Stock index futures; Granger causality test; VECM

目录

摘 要 I

Abstract II

第一章 引言 1

1.1 研究背景 1

1.2 研究目的 3

第二章 研究现状 5

2.1 黄金期货 5

2.2 股指期货 6

第三章 研究方法 8

3.1 Johansen协整检验 8

3.2 Granger因果检验 8

3.3 向量误差修正模型 9

第四章 实证分析 10

4.1 数据选取 10

4.2 平稳性检验 10

4.3 滞后阶数 11

4.4 协整检验 12

4.5 因果检验 13

4.6 向量误差修正模型 14

4.7 脉冲响应函数 15

第五章 结论和建议 18

5.1黄金期货市场 18

5.1.1结论 18

5.1.2建议 18

5.2股指期货市场 19

5.2.1结论 19

5.2.2建议 19

参考文献 20

第一章 引言

1.1 研究背景

近年来，我国的金融市场的安全监督考核管理体系初步形成并且迅速地健康发展，在金融相关管理技术方法探索和金融体制管理机制改革创新中日趋完善，形色各异的金融衍生产品在此过程中陆续涌现。金融信息技术和相关产品的不断创新和快速的健康发展不仅充分性地彰显了当前十年，我国移动互联网网络金融市场的形势持续健康蓬勃发展，也充分地预示了在未来的时代，我国金融市场的体系正在变得更加的复杂，不同的市场之间将会在互补性和联动性方面表现得更加密切。

在目前我国现行的各种金融期货衍生品和证券市场的交易体系中，期货市场的形成和发展最为显著。尤其是，近年来，包括大型股指期货、国债期货在内的各种新型的金融商品期货不断涌现，而相对成熟的金融商品期货市场的金融商品期货和合约的种类也在急剧的增加，金融商品期货的发展主要依靠现货，所谓的期货合约标准化指的是在交易标准化交易合约中利用生产商现货市场价格作为主要的交易标。在实现期货市场的主要的价格发现功能中，这种方式可以有效的避免期货市场中可能带来的一些风险。其功能主要体现在能够促使期货市场上大量的生产商和交易者集中发现和掌握期货市场供应信息。在期货市场标准化的合约和交易者集中掌握信息交易的机制下，期货合约往往具有较强的市场流动性，使得期货价格在均衡的价格中一直上下波动。期货市场发现和规避期货价格的波动带来风险的意义和作用主要在于，期货市场为其生产经营者和贸易商提供了信息转移和规避现货市场价格波动的最大可能性。由于生产商期货价格和贸易商现货的价格波动容易受同一因素的波动影响，往往贸易商会同时出现价格涨跌，因此期货市场生产商和现货贸易商在其期货市场上往往做出了相反的交易操作，以有效抵消贸易商现货市场价格的波动可能带来的经济损失。因此实现了期货市场两大价格发现功能的关键在于生产商期货价格与生产商现货市场价格的波动高度均衡和相关性。如果生产商期货价格波动偏离了现货市场价格，就不再有可能充分发挥期货市场价格发现和规避期货市场价格的波动带来风险的主要功能。

国内外的新型金融市场发展的经验和实践表明，随着新型金融市场的快速健康发展，其自身相应的法律法规制度和管理规则也越来越应该对其进行同步的修

正和进一步完善，这样才有助于对期货市场的潜在风险和其功能属性进行合理的控制及理性的引导。所以，在我国期货市场不断发展与成熟的今天，这一研究对于我国的期货市场的发展及其运行状况的各种确定性和分析进行定量的研究均认为是十分必要的。

市场经济有效性的问题很早就已经开始被国际学术界所广泛关注，有效市场的假说的理论已经被广泛认为是目前最传统和主流的金融有效性理论的重要研究核心之一。金融研究者认为他们可以通过对一个大型金融市场有效性的理论进行检验和分析来更好地了解该金融市场中存在的价格波动变化的客观风险性、信息收集和传递的客观和公开性、价格波动变化信息传导机制的科学合理性等多方面的问题，从而使我们能够更好地深入了解一个大型金融市场的主要风险特征及其市场经济功能的发挥重要程度。

我们通常说的有效性价格是针对实际市场而言的，有效性价格能够准确的反应影响价格的一些因素。因此，投资者不能根据这部分的信息得到比实际商品市场的有效性价格更接近于实际商品市场价格的商品价格，也不能在市场中实现超额的收益。1970年，Fama将有效市场分成：弱式、半强式、强式有效市场。在这样的环境下，不能通过价格反映的相关信息，也不能通过内部信息获得额外收益。

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