论文总字数：23402字

摘 要

我国经济金融市场的快速高效发展是从1978年的改革开放开始的，在此期间我们创造了很多引人注目的成果。同一时刻，我国政府也自此不断加大改革力度，利率、汇率政策的不断推进发展，让人们又关注起了人民币利率与汇率之间的联动性。虽然过去我国很多学者已经对这一方面进行了研究，并且很多人发现这两者之间缺乏互动关系，然而自从2015年我国进入利率市场化全面深化阶段，同年进行的汇率改革又让人们重新正视了这个命题。

需要指出的是，利率与汇率一直是金融界探讨的热点话题，所以在此之前很多国内外学者已经对这一问题进行了研究，并研发了相关理论与模型。利率平价理论，蒙代尔-弗莱明模型（M-D-F Model）便是其中非常重要的研究成果，因此本文将仔细阐述这两个理论模型。另外本文还将运用VAR模型，进行一系列的实证研究，比如运用脉冲响应，AR根检验等方法对我国利率、中美汇率、货币供应量、外商投资额这四个变量，选取从2010年至今的数据进行研究，检验它们之间是否具有相关性。最后提出相关的政策建议，让我国利率市场，汇率市场能够稳步健康发展。

关键词:人民币；利率；汇率；实证分析

An Empirical Study of the Linkage between RMB Interest Rate and Exchange Rate

Abstract

1978 was an economic turning point after the founding of New China, at this point, China implemented reform and opening up, since that time China's financial and economic markets has a rapid development. It is worth mentioning that they all achieved remarkable results. Because of it, more and more people start to pay attention to the linkage between RMB interest rates and exchange rates. Although in China, many scholars in the past have done a lot of in-depth research on this theory, and many people's research reports show that the correlation between interest rates and exchange rates in China is not large. However, since China entered the stage of comprehensive deepening of interest rate marketization in 2015, the exchange rate reform conducted in the same year has brought people back to face up this proposition.

It should be pointed out that interest rates and exchange rates have always been hot topics in the financial world. The interest rate parity theory, the M-D-F Model is one of the most important research results, so this article will elaborate on these two theoretical models. In this paper，i select four variables from 2010 to the present: RMB interest rate, exchange rate, foreign investment at the end of the month, and money supply. The test methods that will be used are impulse response, AR root test, and so on. Finally, relevant policy recommendations are put forward to allow China's interest rate market and exchange rate market to develop steadily and healthily.

Keywords: RMB; interest rate; exchange rate; empirical analysis

目录

摘要 I

ABSTRACT II

第一章 引 言 1

1.1 研究目的与意义 1

1.2 相关研究背景 1

1.2.1 国外相关研究回顾 1

1.2.2 国内相关研究回顾 2

1.2.3 对过往研究的评价 3

第二章 利率与汇率联动关系理论 4

2.1 利率平价理论 4

2.1.1 抛补的利率平价 4

2.1.2 非抛补的利率平价 5

2.2 蒙代尔—弗莱明模型 6

2.2.1理论阐述 6

2.2.2模型修正 8

第三章 我国利率与汇率的改革发展 9

3.1 我国利率制度的改革发展 9

3.1.1稳步发展阶段 9

3.1.2加速发展阶段 10

3.1.3全面深化阶段 10

3.2我国汇率制度的改革发展 10

第四章 人民币利率与汇率关系的实证分析 12

4.1 指标与模型的选取 12

4.2 数据来源 12

4.3 单位根检验 12

4.4 协整检验 13

4.5 VAR最优滞后期确立 13

4.6 建立VAR模型 14

4.7 脉冲响应分析 17

4.8 方差分解 19

4.9 结论 20

第五章 政策建议 21

5.1 利率政策 21

5.2 汇率政策 21

结 语 22

参考文献 23

致 谢 25

第一章 引 言

1.1 研究目的与意义

2001年我国加入WTO，作为发展中国家的重要成员，我国金融业得到了史无前例的开放。然而金融经济的全球化并不是只有利而无弊的，它们以双刃剑的形式存在于这个社会，虽然他们让很多国家享受到了利益，但是从上个世纪八十年代以来，各国频发的金融危机也向我们展示出了全球化的弊端。因此，如何规避全球化金融危机，抑或是一国的金融危机，成为了无数学者探讨的话题，利率与汇率，作为经济金融业两个很重要的变量，一国货币对内的价格表现是利率而对外的价格表现是汇率，所以研究他们的联动关系非常重要且有意义。

1.2 相关研究背景

1.2.1 国外相关研究回顾

弗曼和斯蒂格利茨(1998)认为汇率可能通过两个重要的渠道受到利率上升的影响。其中一个是违约风险，另一个是风险溢价。但在危机后的情况下，高利率政策可能会通过降低国内企业的盈利能力，增加借贷成本，从而对国内经济活动产生不利影响，从而降低偿债概率，增加国内资产的风险溢价。因此，加息可能导致汇率贬值。当企业和银行的财务状况脆弱时，这种情况可能会更加严重。

凯明斯基和舒默克勒(1998)利用1997年下半年的数据研究了印度尼西亚、马来西亚、中国等六个发展中国家的日汇率与利率之间的时间序列相关性。他们发现这些相关的迹象非常不稳定，并得出结论，这些国家的利率不应该是一个外生变量。

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