文 献 综 述

由于证券市场在中国的蓬勃发展，金融衍生品也逐渐成为投资人、学者研究的热点。

金融衍生品通常指约定双方签订的合约，这种合约可以是标准化的合约，例如期货、期权，也可以是非标准化的合约。在这里，我们主要研究的是标准化的合约，而标准化合约中，最具有研究价值的就是股指期货与股票期权了。这两种金融衍生品，具有极强的代表性，而且深度反应了证券市场上的各类情况，因此研究好我国的股指期货与股票期权是有重要意义的。

一、国外衍生品发展情况

1、期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来。第一家现代意义的期货交易所1848年成立于美国芝加哥，该所在1865年确立了标准合约的模式。在上世纪七十年代，芝加哥的CME与CBOT两家交易所曾进行多项期货产品的创新，大力发展多个金融期货品种，使金融期货成为期货市场的主流。八十年代，芝加哥的交易所开始发展电子交易平台。

对期货尤其是股票指数期货的定价，欧美学者的研究已经非常完备。

指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即:

F=I I#215;(R-D)=I#215;(1-R D)

其中R是指年利率，D是指年股息收益率，在实际的计算过程中，如果持有投资的期限不足一年，则相应的进行调整。

2、标准化期权的诞生，起始于20世纪70年代的欧美。当时由于布雷顿森林体系的瓦解，浮动汇率逐渐取代固定汇率制，汇率波动明显加大，经济主体对利率、汇率的的风险管理需求大幅增加，因此1972年芝加哥商品交易所推出了全球第一个场内标准化股票期权。金融期权市场自从诞生以来，发展一直十分迅猛，近年来金融期权成交量已经占到整个期权市场的90%左右，成为金融市场的重要组成部分。金融期权的发展为全球经济做出了卓越的贡献。在宏观层面，金融期权显著提升了金融市场的深度和流动性；微观层面，金融期权为市场参与者提供了有效的风险释放工具，可以对冲掉市场活动中产生的利率、汇率等风险敞口，从而实现稳步发展。