1. 研究目的与意义

近年来，投资者关注这一话题成为行为金融学领域的热门话题。随着互联网科技的飞速发展，投资者有更多的渠道去了解股票行情与市价以及深入探究股市的大体趋势，做出他们所认为的合适的选择。具有代表性的价格压力假说提出，在投资者关注度有限的情况下，会更加倾向于购买引起他们所关注的股票，但是在信息膨胀的今天，投资者对海量的信息只能保持有限的关注，也就造成了有限的理性和判断，投资行为就会出现偏差和误区，进而对资产的定价造成一定的影响。

截至目前，针对投资者关注与股票价格的实证研究并不多，最主要的问题就在于如何找到一个可以直接准确地反映投资者关注度的一个确切的指标。由于投资者的关注无法直接去测量，因此研究只能从一些间接指标去入手，然而值得注意的是，收益率的高低或成交量的大小是市场短期均衡的结果，很有可能受到其他很多与投资者关注无关因素的影响。很多渠道虽然加大了投资者与信息的接触，但也并非能被投资者完全地关注到。

投资者关注对股票市场的预测有着非常深刻的影响，因此本文将从实际出发，探讨更多衡量投资者关注的指标对股票价格的影响，构建数据模型，对投资者关注领域的研究深入和细化。

2. 研究内容和预期目标

（1）研究内容

随着越来越多的投资者在互联网社交媒体上获取信息和发表观点，财经新闻、股吧评论等来源于互联网的非结构化数据也被纳入股票市场的分析当中，为股市分析和预测提供了新的视角，本文首先将从此类问题入手研究互联网社交中的投资者关注，继续在不同的领域对投资者关注进行细化分析。接着分析此类问题目前的研究现状，介绍国内外的进展问题，并提出了研究假设，接着是样本选取和变量定义，对数据做了描述性统计，最后进行实证分析并得出结论。

（2） 拟解决的关键问题

3. 国内外研究现状

（1）国外研究现状

baber和odean（2008）提出的价格压力假说认为，投资者对股票的关注会对股价造成向上的价格压力，他们通过新闻报道、异常成交量和超额收益率等指标来衡量投资者关注的程度，并对此做出了实证研究和分析。chang et al.（2009）发现，若是上市公司在 super bowl 上刊登广告，广告使投资者更加直接地了解到股票的信息和行情，将会给股票带来显著为正的超额收益。da和 warachka(2009)发现分析师对公司的长期盈利相对乐观的预测导致其股票产生负的风险调整收益，而相对悲观的预测则产生正的风险调整收益，这一事实表明市场参与者因为注意有限而无法对长期盈利的含义充分理解，从而导致了这样的趋势。lou ( 2010)用广告费用衡量投资者关注度，研究发现上市公司增加广告费用不仅可以增加股票买入，同时可以提高投资回报率。chemmanur 和 yan ( 2010)发现广告费用支出的增加对股价的短期变动有正向影响。meschke（2011）分析了cnbc对公司 ceo的采访这一媒体事件的市场反应，他发现股价在事前有显著为正的超额收益和超额成交额，然而在接下来10天内会发生均值回复，这表明财经媒体新闻可以通过吸引投资者的热情来产生短期的买入压力，从而影响短期价格波动。da,engelberg和gao(2011)以google趋势svi指数作为投资者关注代理变量发现，svi的上升会在接下来的两周内带来30个基点（bps）的超额收益，而在一年内，这种正向价格压力将会完全反转，这也验证了baber和odean（2008）的价格压力假说。

纵观外国的研究分析，他们主要从新闻报道、超额收益率，广告平台，媒体以及分析师的预测等角度研究了投资者关注对股票的影响，从中可以看出他们把指标不断细化分析，从一开始的新闻报道到之后的广告类、svi指数，研究越来越细化，可以参考的指标也越来越多。

4. 计划与进度安排

（1）撰写方案

①阐述研究的理由和意义

②分析此类问题目前的研究现状，介绍国内外的进展问题，并提出了研究假设。

5. 参考文献

[1]金德环、张安宁，2014，《搜索创造价值——投资者关注与ipos市场表现》，《山西财经大学学报》第3期，43-54。

[2]陆蓉、徐龙炳，2004，《“牛市”和“熊市”对信息的不平衡性反应研究》，《经济研究》第3期，65-72。

[3]饶育蕾、彭叠峰、成大超，2010，《公众注意力是否会引起股票的异常收益？——来自中国股票市场的经验证据》，《系统工 程理论与实践》第2期，287-297。