摘 要

当前，中国的人口老龄化危机对我国的发展存在巨大的冲击。近年来，我国不断进行养老保险体制改革深化，全国社会保障基金的资产在不断增加，积累型养老基金比重越来越多，怎样才能实现养老金的保值和增值，变得尤为重要。

要解决问题，首先要知道问题是什么。本文开篇先叙述什么是资产配置，从资产配置是什么，怎么发展开始，论证什么是资产配置。然后，从国际层面出发，分别在第三章和第四章，探讨国际养老金资产配置策略和资产配置监管两方面进行研究探讨，为研究我国的养老金计划资产配置提供参考。最后再从我国养老保险体系，分析我国养老金资产配置现状，并结合实际国情和国际经验，为我国养老金计划配置提出改进建议。本文特点在于纵观国际，从成功的实践中总结经验，洋为中用，取其精华，为研究我国养老金计划配置提供宝贵的参考。

关键词：养老金 资产配置 谨慎人 监管

Abstract

China's aging population problem have caused China's pension system a huge impact. In recent years, China's pension reform is not carried out to deepen the assets of the National Social Security Fund in increasing the proportion of accumulation type pension fund more and more, how to achieve the preservation and appreciation of pensions, has become particularly important.

Firstly, the emergence and development of asset allocation began, demonstrate the importance of asset allocation, and a list of possible pension fund asset class configuration and expounded in detail, and then, starting from the international level, III and IV, respectively chapter discusses international pension asset allocation strategy and asset allocation research to explore two aspects of supervision, to provide a reference for the study of pension plan asset allocation. Finally, from the history of our cutting pension reform, the pension assets analysis configuration status quo, and the results of the actual situation and the international experience, the configuration recommendations for improvement for our pension plans. Throughout this paper is characterized by international, successful practices from the total sum up experience, foreign, its essence, for the study of pension plans provide valuable reference configuration.

Key words:pension Asset Allocation Prudentialist supervise

目录

第1章 绪论 1

1.1选题背景和研究意义 1

1.1.1选题背景 1

1.1.2研究意义 2

1.2国内外研究现状 2

1.2.1国外相关文献综述 2

1.2.2国内相关文献综述 3

1.3研究内容及方法 5

1.3.1研究内容 5

1.3.2研究方法 5

第2章 养老基金计划资产配置概述 6

2.1资产配置的含义 6

2.2 养老基金投资收益中资产配置的影响 6

2.3可供选择的资产配置类型 6

第3章 养老金计划资产配置国际比较 9

3.1国际养老基金计划资产配置的三个发展阶段 9

3.2部分国家养老金配置研究 9

3.3 国际养老基金资产配置投资的风险收益率分析 12

第4章 养老金计划资产配置监管 13

4.1养老金计划资产配置监管的两大模式 13

4.1.1谨慎人模式 13

4.1.2数量限制模式 13

4.2两大模式国际应用比较 13

4.3国外养老保险基金的运营监督主要方式 14

4.3.1审慎性监督 14

4.3.2严格限量监督 14

第5章 结论与展望 15

5.1结论 15

5.2展望 16

致谢 17

参考文献 18

第1章 绪论

1.1选题背景和研究意义

1.1.1选题背景

中国人自古奉行百善孝为先，老人们安享晚年对于个人和家庭来说都是极大的福祉。“老有所依，老有所养”，养老不仅仅是每个家庭美好的愿景，更能影响国家和社会的安定，对于促进经济高速发展有着不可或缺的重要影响。在当今社会，让老人们安享晚年并不仅是家庭的责任，国家也扮演了重要角色。世界上最早建立养老保险的是德国，从1884年到现在社会养老保险已经走过百余年的历史，伴随着养老保险一起成长的还有关于社会养老保险的争议。争论最激烈的一次莫过于上世纪八十年代，由于人口老龄化和经济增长滞缓，对由政府监管的传统社会统筹、现收现付型养老保险造成了极大冲击社会养老保险面临着前所未有的压力。近年以来，人口老龄化趋势愈演愈烈，这不仅是对老年人的极大威胁，更是加重了他们的子孙后的压力，为了赡养老人他们不得不背负越发沉重的经济负担。而这些造成的最直接的影响就是滞缓经济增长速度。传统的养老保险模式已经不能应对新的老龄化格局，在世界范围内，寻找新的应对策略都是迫在眉睫的问题。

1994年世界银行对于现收现付制提出了根本性变革的改革方案：建立三支柱养老保险体系——第一支柱是政府管理的强制性由税收筹集的现收现付款项；第二支柱是雇佣主体和被雇佣人员一起来筹集的、进行私营管理这样的完全积累；第三支柱是由个人的自发的储蓄。如果能够对这三种支柱进行合理的组合，便能够有效解决现收现付制所存在的不足。世界银行在这三种支柱中最注重的是第二种——完全积累，在他们看来，用市场化投资的方式对累计基金进行配置，能够使得经济快速增长，并且能使基金在保值的基础上稳步增值。全球范围内许多国家都在世界银行的鼓动下开始推广三支柱体系，并且获得了有效进展，尤其是一些东欧国家正在转轨时期，政府允许，并立法保障引进第二三支柱。在养老保险体系渐渐完整的前提下，基金的之类和保值增值就成为了养老基金管理的重要目标。要使养老金进行资金累积，首要是投资。构成养老基金的部分有差别，故而要使用不同的管理方法。例如第一支柱，因为具有现收现付的特点，所以长期投资和资产配置并不适用，通常只能用于购买短期国债和银行贷款。养老保险体系的第二支柱是私营管理进行完全累积的，所以应该交付于专业的投资管理机构来进行管理；第三支柱是有投资顾问专业化的建议，兼顾个人的投资风险偏好进行投资。所以从整体来看第二支柱类别的养老金才真的能作为养老金进行市场化管理。许多国家都有使用过属于这一类的养老基金管理，比如澳大利亚的超级年金计划、美国401k、丹麦和英国等国的职业年金等^[2]。第二支柱的限制少于第一支柱，所以更具灵活性，能够更好地融入市场化投资，风险控制得当的情况下，往往能够获得较好的收益，实现养老保险基金的保值增值。

1.1.2研究意义

在现收现付制度占主流的情况下，通常都没有什么基金积累，即使有也被政府有关机关管理或投资在银行存款和国债方面。所以，并没有多少人重视养老基金的投资问题，现在，完全的基金累计制度和带有基金累计成分的多支柱模式正在逐渐取代单一的现收现付制，养老基金规模扩展迅速。如果能够对全国社会保障基金合理运用，投资收益将增加。有着间接作用的个人账户和企业年金，其实也有非常重要的作用。

适当比例的养老金资产分配对于提高投资的收益率有着很重要的影响。易普生（Roger.G.Ibbotson)和布瑞森（Gary .P.Brinson)等经济学家通过回归分析对养老金的投资收益比率进行研究，结果表明随着时间波动的同一种养老基金的投资回报率有90%是因为资产配置，不同种类的养老基金投资回报率差异有40%也是因为资产配置^[3]。目前不管是研究理论还是实践经验，都证明投资中资产配置的地位极其重要。

1.2国内外研究现状

养老保险基金是有历史性的，由于自身条件和生命周期等因素，在达到一定年龄层时，人类将不得不停止劳动，从而无法得到收入，养老问题就此出现。1875年美国American Express Company成为历史上第一个正式发布养老保险计划的公司，为其雇佣人员构建了养老保险计划。也有学者说1889年德国颁布的退休计划法是现代养老保险的开端^[4]。但无论开端在哪，现代养老保险制度把养老问题从家庭成员的相互救济带入到社会中，由社会和家庭一起来分担，这是一个巨大的飞跃。同时从筹集的方式来区分，养老保险制度可以细分为基金累计制度（Funded System）和现收现付制度（Pay-As-You-Go）。自从养老保险制度出现，到现今世界上绝大多数国家一致沿用的都是现收现付制的运营模式。但这不足以应对老龄化危机和现收现付制引起的财务支付危机，由于这些危机，实现养老基金保值和增值越来越重要，全球的各类学者和经济学家开始集中研究养老金积累投资和养老如何影响经济等方面。

1.2.1国外相关文献综述

国外研究的养老基金投资主要集中在以下方面：